管道行业需求井喷
掘金三大细分领域
如果把国家比作人体，那么遍布于全国东西南北的各项管道系统就好比是国家的“血管”。人体需要血管运输血液，而国家也需要通过复杂而精密的管道系统为经济建设和人民生活昼夜不息地输送水、石油和天然气。近期，这条“血管”的打造者管道行业迎来喜讯——两起巨额大单的中标引发了市场的高度关注。10月15日，国统股份(002205，收盘价12.80元)与龙泉股份(002671，收盘价25.50元)两家管业公司双双发布中标公告。其中，国统股份中标我国某国有供水工程第三标段，中标金额为11.53亿元，占公司2011年营业收入的180.2%；龙泉股份中标我国某供水工程PCCP管材采购第六标段，中标金额为13.96亿元，占公司2011年营业收入的256.55%。双方的公告中，均隐去了招标人的身份。公开资料显示，两家公司的核心业务均为PCCP管道生产，且中标时间恰为同一天。对此，天相投顾的研究报告推断，两公司中标的项目很可能为同一供水工程的不同标段。也有行业分析师指出，两中标项目可能与南水北调的配套工程有关。在我国建国以来的几大重大战略性工程中，南水北调和西气东输两大工程与管道行业高度相关。此外，关乎民生问题的市*管建设也和管道行业有密切的联系。宏源证券的行业研究报告显示，因原材料不同，管道产品主要可分为三大类型，分别为混凝土管道、塑料管道和金属管道。三种类型的管道分别对应三种不同需求，混凝土管道主要用于大型水利工程，如南水北调；塑料管道则广泛运用于市*管的给水、排水络；而金属管道主要用于油气的输送。报告指出，受益于水利投资加速，管道行业未来发展空间巨大，下半年的各项水利工程招标高潮将引爆管道行情。另外，随着我国城市化进程的稳步推进，城市供排水系统的改造将增大对管道的需求。水利工程大单引爆PCCP需求龙泉股份与国统股份两家PCCP生产商的“天价”大单中标，显示水利工程对PCCP管道的庞大需求。PCCP为预应力钢筒混凝土管道的简称，是混凝土管道的一种。与其他输水管道相比，PCCP具有适用范围广，经济寿命长、抗震性能好、安装方便、运行用度低等优点。在A股市场上，除国统股份、龙泉股份以外，还有青龙管业(002457，收盘价8.63元)与巨龙管业(002619，收盘价11.06元)两家上市公司经营PCCP管道。国统股份是PCCP市场的龙头企业。在公司去年6.4亿元的主营收入中，PCCP管材占比近90%。公司还有少量产品涉及部分塑料管道。宏源证券分析师邓海清指出，在四家同类上市公司中，国统股份是唯一一家产销布局全国的企业，也是市场份额最大的企业。公司产品生产采用美国标准，在大口径PCCP管领域技术优势显著。PCCP产品主要用于大型水利工程，投资主体一般为中央或地方*府，因而PCCP的需求与水利投资*策紧密相关。随着国内经济的回暖和
“十二五”水利建设投资的大力实施，公司未来的订单增长可期。作为PCCP水利工程市场大蛋糕的另一位“分食者”，龙泉股份的收入来源全部为PCCP管材。今年上半年，公司净利润同比增长70.57%，增长势头十分迅猛。此外，中报显示，龙泉股份PCCP业务毛利率为35.61%，高于国统股份的28.47%。邓海清认为，龙泉股份作为PCCP行业第一梯队供应商，同样具备很强的核心竞争力，具体表现在订单充足、产能利用率高、创新能力强、未来发展战略和目标明晰等几个方面。此外，公司原材料成本价格目前维持在低位，费用率亦处于行业较低水平，过去3年毛利率一直稳定在30%以上。此外，公司16名高管和核心技术人员共持有占公司总股本57.07%的股权，高管与企业利益的高度绑定，提高了公司的经营活力。除此之外，在西部管道行业深耕长达30年的老牌公司青龙管业也开始新增PCCP产能。就在今年6月和7月，公司分别公布了于宁夏青铜峡市与甘肃敦煌市设立子公司的计划，目标直指PCCP管道的产能扩张。巨龙管业在PCCP领域也有所斩获。公司9月27日发布公告称，中标“河南省南水北调受水区新乡供水配套工程PCCP管材采购第二标”，中标金额5927万元，占其2011年度营业收入的17.17%。塑料管道受益市*管建设如果将南水北调这样的大型水利工程视作是国家的“主动脉”，那么市*排水、给水系统就可以看做分布在各个城市地下的“毛细血管”。而塑料管道在这张“血管络”中使用极广。一位分析师表示，埋地排水管行业“以塑替钢”是大势所趋，目前我国塑料管应用比例已达到18%，但较发达国家60%以上的水平仍有较大差距，还有显著的提升空间。目前A股市场上，从事塑料管道生产的公司主要有4家，分别为纳川股份(300198，收盘价10.55元)、伟星新材(002372，收盘价14.46元)、永高股份(002641，收盘价16.20元)与顾地科技(002694，收盘价15.11元)。纳川股份是我国生产HDPE缠绕增强管的龙头企业，而缠绕增强管属于塑料埋地排水管，主要应用于排污水、雨水的城市地下管系统。公司中报显示，公司上半年利润增长22.13%，毛利率高达50.28%，且公司还预计今年前三季度净利润增长20%~30%。纳川股份董秘杨辉向《每日经济新闻》表示，公司目前主打市*排水管市场，核心产品HDPE缠绕增强管和其他类型管道相比，优势主要体现在防水、零渗漏、无污染、耐腐蚀等多个方面，综合性能远好于传统钢筋混凝土管，非常适合市*排水管的需求。杨辉还提到，*策方面，我国十二五规划中，城市排水管及配套工程的建设规划长达15.6万公里，市场前景广阔，公司将明显受益。此外他还透露，目前纳川股份的产能在缠绕增强管中占据前列，在同类企业中市场份额占比约为60%~70%。伟星新材也是一家主要从事高质量新型塑料管道产的企业，主要产品为PPR(无规共聚聚丙烯)管道和PE(聚乙烯)管道。其中，PPR管道是公司的核心产品，主要用于建筑内的冷热水管道；PE管道则主要应用于城乡供水和同层排水系统。中银国际分析师李大振在研报中指出，PPR管作为新一代节能环保型建筑给水管材，越来越得到市场认可，也是建设部所鼓励支持的产品。一方面，由于每年新增建筑竣工面积保持较快增长，对PPR管的需求稳步增长；另一方面，大量旧建筑需改造和更新，也为PPR管的需求增长提供动力。他还认为，伟星新材产品定位高端，盈利能力强，毛利率多年来保持在较高的水平。公司在异地开拓力度不断加强，上半年东北、西部地区营收增长55%、42%。公司上市以来的三个募投项目在今年7月达到预定可使用状态，产能将逐步释放，预计未来伴随着公司营销络的建设和完善，将带动公司整体收入保持较快增长。此外，公司的股权激励计划也将为未来发展增添动力。永高股份是一家老牌塑料管道制造企业，其主要产品种类繁多，覆盖UPVC(聚氯乙烯)、PPR、PE、CPVC(氯化聚乙烯)等多种产品，产品种类和规格最为齐全。但湘财证券研究报告认为，与中国联塑、伟星新材等龙头相比，公司的盈利能力稍弱。顾地科技是今年8月刚上市的塑料管道公司，主营PVC、PE和PP管道，用于市*及建筑给排水、市*排污、农用等领域。公司销售区域主要集中在华中、西南和西北地区，而公司IPO募投的项目着重于湖北与重庆地区的管道产能建设。油气管建设提振金属管道需求我国“十二五”规划显示，国内油气管道干、支干长度将由2010年的8万公里提升至15万公里。资料显示，油气管道一般铺设距离较长，而长距离的输送管道对材料承压能力的要求很高，一般材料无法承受，而金属管道以其高强度的优异特性成为油气运输管道的不二选择。在A股市场上，金洲管道(002443，收盘价8.50元)和玉龙股份(601028，收盘价8.48元)是为数不多的生产金属管道的上市公司。金洲管道是一家专业生产高等级石油天然气输送用螺旋焊管、镀锌钢管、钢塑复合管的企业，在能源输送管道市场上处于龙头地位。财通证券的调研报告显示：国内油气输送管道行业将步入景气周期，国内深海油气、页岩气等开发也即将步入快速发展期，这势必加速我国油气输送管道的大规模建设，油气输送用管行业也将步入发展的景气周期。该报告指出，金洲管道与中海油合作关系良好，双方共同投资设立的中海金洲是中海油在国内设立的唯一一家合资的油气管道制造企业，未来有望从大规模管道建设中分得一杯羹。此外，金洲管道拟定增募投的年产20万吨预精焊管项目，不仅能扩大公司焊管产品规格，填补国内市场缺口，还能进一步加快公司产品结构升级，为公司培育新的利润增长点。玉龙股份同样从事焊接钢管生产，但公司产品主要用于非油气管道市场。半年报显示，公司2012年上半年焊接钢管的23.56万吨销量中，仅有7.77万吨用于油气管道。值得注意的是，与金洲管道上半年同比增长68.25%的业绩相比，玉龙股份今年上半年的净利润出现了22.37%的同比下滑。东海证券的研究报告认为，玉龙股份在非油气管道领域产能过剩较为严重，毛利率下降较为明显，但由于目前国内的油气管市场仍然处于供不应求的状态，仍然看好公司的油气管道业务。2012年和2013年是国内油气管线的开工高峰，预计在未来几年公司的油气管业务仍能保持目前的盈利能力。此外，公司产能分布较为合理，产能的扩张配合“十二五”期间油气管需求的扩大，公司盈利将随着募投项目投产而不断上升。